资讯：爱博绿美国纳斯达克上市之路还有多远
深圳市爱博绿环保科技有限公司（实质控股公司为零碳环保科技 Carbon Zero Technologies International Inc.，以下简称“爱博绿”）于 2024年5月30日境外发行上市备案通知书，6月11日在美国证券交易委员会 (SEC) 公开披露招股书，股票代码CZTI，发行不超过 4571.25 万股普通股，拟在美国纳斯达克证券交易所上市。目前因未在 12 个月内完成纳斯达克上市，获得的中国证监会备案应于 2025 年 5 月 30 日失效。
一、公司发展历程
爱博绿成立于 2016年，是一家技术驱动的可再生资源回收公司和系统提供商。公司开创了 “互联网 + 再生资源回收” 的业务模式，自主研发了 “1+4+6” 产品服务矩阵，通过 1 个平台、4 个应用、6 套解决方案精准赋能每一个回收环节，构建了从信息整合、上门回收、集中分拣到环保拆解的数字化回收生态链。爱博绿主要业务是回收废旧黑色金属和废旧家电，通过互联网平台与线下回收网络的结合，涵盖了从废旧产品回收、分类、处置到再利用的全产品生命周期服务解决方案。
爱博绿创始人唐百通生于 1977年4月，做IT出身，拥有15年互联网从业经历和10年回收行业从业经历 。2012年创办废旧物资交易平台淘绿网，并在淘绿做了几件开创性的事，如组建废旧手机线下分拣中心，将废旧手机分拣模式变为正规作业的流水线模式；提炼废旧手机市场交易规则，推动行业交易规范化、透明化。这些历练为其创办爱博绿打下了坚实基础。2016年，唐百通创立爱博绿，希望通过 APP 整合回收需求转化为回收信息源，由回收人员基于地理位置定位快速接单上门回收，实现回收信息、回收、分拣、资源再生等全产业链数据打通 。
目前，爱博绿平台拥有超过 60000名第三方卖场导购、33000名上门回收人员、2940 家线下回收网点入驻平台，已经建立起覆盖全国范围内 500个城市（含县级市）的再生资源回收网络，已然成为中国最大的废旧家电回收平台，2023年市场份额约为 1.04%，自成立至 2023年12 月31日，公司回收了约 2180 万台废旧家电（数据来自灼识咨询报告） 。
二、财务表现剖析
从招股书披露的财务数据来看，爱博绿在营收和利润方面呈现出一定特点。2021年、2022年、2023年，爱博绿的收入分别为人民币 11.47 亿元、29.78 亿、40.09 亿元，呈现出增长趋势 。然而，与之对应的净利润却并不乐观，2021年、2022年、2023年净利润分别为人民币 586.3 万元、1290 万元、282.5 万元 。2024 年上半年，爱博绿营收为 17.99 亿元，相比上年同期的 21.84 亿元有所下降，相应的净亏损分别为 851 万元。并且 2024 年全年，爱博绿出现了 2475 万元净亏损。
进一步分析其收入构成，根据招股书，爱博绿主要有产品收入、服务收入两大部分。其中，产品收入包括了废旧家电的线下回收、黑色金属的线下回收以及二手电子产品的线上及线下回收四大部分。从2023年财务报表可以看出，爱博绿的废旧家电回收的收入占比为 37.1%，黑色金属的回收收入占比为 62.6%，二者合计占公司总收入的比例为 99.7%，而二手电子产品的销售占比仅 0.1% 。
从资产负债情况看，回收行业通常需要大量的资金投入来支撑扩张，企业在快速发展时需要足够的资金支持。根据招股书，截至 2023年底，爱博绿的总资产为 4.89 亿元人民币，总负债为 4.77 亿元，资产负债率接近 100%。另外，应收账款占总资产的比例高达 58.8%，意味存在坏账的风险。
三、行业环境及竞争格局
中国可再生资源回收行业是一个规模庞大且仍在快速成长的赛道。市场规模预计在 2027 年达到 5.9 亿吨，2022 年至 2027 年的复合增速为 7.1% 。并且随着双碳目标的推进，国民废旧物资回收的环保意识也在日益增强。
然而，行业发展也面临诸多问题。一方面，行业高度分散，中国再生资源回收行业前五大企业的市场份额总和不足5%，2023 年市场份额也仅约为1.04% 。另一方面，行业标准化、数字化、规模化、可溯源技术能力等亟待提升。
四、上市面临的机遇与挑战
爱博绿境内实体深圳爱博绿 25% 股权由天九共享持有，而天九共享 2024 年初的股权调整（员工持股平台退出、创始人卢俊卿个人持股集中）引发监管对股东稳定性的质疑。此外，证监会曾要求说明注册资本未缴足及代持问题的合规性，此类问题直接延缓了备案流程。
爱博绿审核期间正值百度、爱奇艺等企业被列入预摘牌名单，市场对中概股的审慎态度加剧了其上市难度。此外，其秘密递交招股书后长达 7 个月才公开披露，被质疑信息透明度。
财务方面，盈利能力不足是一大难题。持续较低的利润率以及 2024 年出现的净亏损，可能会使投资者对其未来盈利预期持谨慎态度。尽管营收有增长趋势，但如何提高利润水平，优化成本结构，是爱博绿需要解决的重要问题 。
行业特性方面，市场分散导致其难以通过规模效应迅速提升市场份额和盈利能力。同时，回收品类附加值相对较低，主要集中在废旧家电和黑色金属回收，虽然二者占收入比例高，但利润空间有限，而新拓展的二手电子产品销售等业务占比过小，尚未能对盈利产生明显拉动作用 。
此外，监管方面也存在不确定性。作为再生资源企业，爱博绿需严格遵守环保法规。证监会曾要求其说明生产经营是否符合国家环保要求，是否存在环境行政处罚事项。同时，其回收APP等平台涉及用户信息收集，需披露数据安全措施以应对中美跨境数据监管的敏感性。在《外国公司问责法》持续施压的背景下，爱博绿的合规整改耗时超出预期，导致 SEC 审核进度滞后 。
首次备案失效后，爱博绿需重新提交二次备案，重点解决注册资本补缴、代持清理等历史问题，并与 SEC 就数据合规、审计底稿检查达成共识。参考其他中概股案例，二次备案通常可缩短审核周期，但需确保整改措施获得监管认可。可考虑引入产业资本（如家电生产者、环保基金等）可增强市场信心，同时也为业务拓展提供资源支持。
爱博绿的上市遇阻是中概股在跨境监管、市场信任、行业特性等多重挑战下的缩影。其核心问题在于未能在备案期内解决合规隐患、优化盈利模式并重塑市场信心。若能通过二次备案扫清障碍、聚焦技术驱动与资源整合，或可加速上市进程。期待爱博绿做为中国循环经济的优秀代表顺利在美国纳斯达克成功上市。